जुलाई-सितंबर तिमाही में भारत की अर्थव्यवस्था सात तिमाही के निचले स्तर 5.4% पर फिसल जाने के बाद, आम सहमति के अनुमान से बहुत कम और भारतीय रिजर्व बैंक के 7% प्रक्षेपण से नीचे, वार्षिक विकास पूर्वानुमानों को कम किया जा रहा है।
मंदी विभिन्न तिमाहियों में खतरे की घंटी बजा रही है। भारत के सबसे बड़े समूहों में से एक, टाटा समूह, आर्थिक मंदी को दूर करने के लिए तैयार है।
टाटा संस के चेयरमैन एन चंद्रशेखरन ने ग्रुप की कंपनियों के सीईओ से घरेलू और ग्लोबल मार्केट में बढ़ती अनिश्चितताओं के बावजूद ग्रोथ को आक्रामक तरीके से आगे बढ़ाने का आग्रह किया है। कुछ एग्जिक्यूटिव्स ने ईटी को बताया कि इंटरनल स्ट्रैटेजी सेशंस और बिजनस रिव्यू में चंद्रशेखरन ने महत्वाकांक्षा में बोल्डनेस पर जोर देते हुए कहा है कि मार्जिन को समय के साथ एडजस्ट किया जा सकता है, लेकिन ग्रोथ के मौकों को तुरंत जब्त किया जाना चाहिए।
टाटा कंसल्टेंसी सर्विसेज, टाटा मोटर्स, टाटा स्टील और टाटा पावर सहित टाटा समूह की 15 से अधिक कंपनियों ने वित्त वर्ष 2025 की पहली छमाही में राजस्व में एकल अंकों की वृद्धि दर्ज की है, जबकि समान संख्या में कंपनियों का मुनाफा धीमा हुआ है।
जीडीपी वृद्धि में नरम विस्तार ने गोल्डमैन सैक्स समूह से बार्कलेज पीएलसी के अर्थशास्त्रियों को अपने पूरे साल के विकास अनुमानों को कम करने के लिए प्रेरित किया है।
गोल्डमैन के अर्थशास्त्री शांतनु सेनगुप्ता और अर्जुन वर्मा ने मार्च 2025 तक वर्ष के लिए अपने प्रक्षेपण को 6.4% से घटाकर 6% कर दिया है। भारतीय स्टेट बैंक (SBI) के अनुसार, दूसरी तिमाही की वृद्धि दर घटकर 5.4 प्रतिशत रहने के कारण चालू वित्त वर्ष 2025 के लिए सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि दर 6.5 प्रतिशत से नीचे आने की उम्मीद है।
आर्थिक दृष्टिकोण के लिए जोखिम और फरवरी में आरबीआई द्वारा दर में कटौती की संभावना का हवाला देते हुए, अधिकांश विश्लेषक अब 31 मार्च को समाप्त होने वाले वर्ष में (जीडीपी) 6-6.8% बढ़ने की भविष्यवाणी करते हैं, जो केंद्रीय बैंक के 7.2% के पूर्वानुमान से कम है।
Corporate stress
शीर्ष भारतीय कंपनियों ने जुलाई-सितंबर की अवधि के लिए चार साल से अधिक समय में अपना सबसे खराब तिमाही प्रदर्शन दर्ज किया, जिससे चिंताएं बढ़ गईं कि एक गुप्त आर्थिक मंदी ने कॉर्पोरेट आय को प्रभावित करना शुरू कर दिया था। मोतीलाल ओसवाल की एक रिपोर्ट के अनुसार, वित्त वर्ष 2025 में निफ्टी की आय में मामूली 5% की वृद्धि होने का अनुमान है। यह पिछले पांच वर्षों में एकल अंकों की वृद्धि का पहला उदाहरण है।
रिपोर्ट में कहा गया है, “अगस्त 2024 से, हमने निफ्टी ईपीएस के लिए अपने वित्त वर्ष 2025 के अनुमानों को 5 प्रतिशत तक कम कर दिया है, और अब हम वित्त वर्ष 2025 में निफ्टी आय के लिए मामूली 5 प्रतिशत की वृद्धि की उम्मीद करते हैं, जो पांच वर्षों में एकल अंकों की वृद्धि का पहला वर्ष है। FY20 और FY24 के बीच, कॉर्पोरेट आय ने 21% की मजबूत चक्रवृद्धि वार्षिक वृद्धि दर (CAGR) का प्रदर्शन किया था. हालांकि, वित्त वर्ष 2025 की पहली छमाही में विकास की गति में काफी कमी आई है। जुलाई-सितंबर तिमाही (2QFY25) के दौरान, कवर की गई कंपनियों की आय 1% वर्ष-दर-वर्ष (YoY) तक अनुबंधित हुई, जबकि निफ्टी-50 आय केवल 4% वर्ष तक बढ़ गई. यह प्रदर्शन कवर की गई कंपनियों के लिए आठ तिमाहियों में सबसे कमजोर आय वृद्धि और निफ्टी-50 के लिए 17 तिमाहियों का प्रतिनिधित्व करता है।
अर्थव्यवस्था अनुमान से अधिक तेजी से ठंडी हो रही है, और उद्योग खामियाजा भुगत रहा है। इससे निजी निवेश में सुधार में देरी हो सकती है क्योंकि कंपनियां उपभोक्ता खर्च में फिर से शुरू होने का इंतजार कर रही हैं। उच्च ब्याज दर के माहौल में कॉर्पोरेट प्रदर्शन कमजोर होने से बाजारों में ठंडक महसूस होने की संभावना है।
Falling wages, middle class squeeze
ब्लूमबर्ग की रिपोर्ट के अनुसार, महामारी के बाद पहली बार भारतीय मजदूरी में पिछली तिमाही में संकुचन हुआ, जिससे अर्थव्यवस्था की ख़तरनाक गति पर अंकुश लगा क्योंकि उपभोक्ताओं ने खर्च में कटौती की और कॉर्पोरेट मुनाफे में गिरावट आई। सूचीबद्ध गैर-वित्तीय कंपनियों के लिए मुद्रास्फीति-समायोजित रोजगार लागत – वास्तविक शहरी मजदूरी के लिए एक प्रॉक्सी – एक साल पहले जुलाई से सितंबर में 0.5% की गिरावट आई है, एलारा सिक्योरिटीज इंक के आंकड़ों के मुताबिक, मोतीलाल ओसवाल फाइनेंशियल सर्विसेज लिमिटेड जैसे अन्य लोगों के आंकड़े भी मुद्रास्फीति में स्पाइक के साथ-साथ मजदूरी वृद्धि में लगातार मंदी दिखाते हैं – आशावादी आंकड़ों के बावजूद भारत के शहरी मध्यम वर्ग के लिए वित्तीय तनाव की ओर इशारा करते हुए अर्थव्यवस्था पिछले वित्तीय वर्ष में 8% से अधिक बढ़ी।
उपभोक्ता अब साबुन से लेकर कारों तक हर चीज में कटौती कर रहे हैं। मारुति सुजुकी लिमिटेड से लेकर उपभोक्ता दिग्गज हिंदुस्तान यूनिलीवर लिमिटेड तक देश की कुछ सबसे बड़ी कंपनियों ने हाल ही में कमजोर कमाई दर्ज की है, जिसमें कहा गया है कि शहरी मध्यम वर्ग का खर्च सुस्त रहा है। ब्लूमबर्ग द्वारा जुटाए गए आंकड़ों के मुताबिक, एनएसई निफ्टी 50 इंडेक्स में शामिल करीब आधी कंपनियां दूसरी तिमाही की आय में अनुमान से चूक गईं।
एलारा की अर्थशास्त्री गरिमा कपूर ने कहा, ‘प्रौद्योगिकी क्षेत्र में धीमी भर्तियां और विनिर्माताओं के लिए कमजोर लाभप्रदता से वास्तविक आय और वेतन वृद्धि प्रभावित होने की संभावना है। सूचीबद्ध भारतीय फर्मों के लिए मुद्रास्फीति-समायोजित मजदूरी लागत में वृद्धि – शहरी भारतीयों की कमाई के लिए एक प्रॉक्सी – 2024 की सभी तीन तिमाहियों के लिए 2% से नीचे रही है, जो 10 साल के औसत 4.4% से नीचे है, सिटी के आंकड़ों से पता चला है। सिटी इंडिया के चीफ इकोनॉमिस्ट समीरन चक्रवर्ती के मुताबिक, यह बचत में गिरावट और पर्सनल लोन के सख्त नियमों के साथ शहरी खपत को प्रभावित करने वाला एक प्रमुख कारक है।
विपक्षी कांग्रेस पार्टी ने कहा है कि जुलाई-सितंबर तिमाही में जीडीपी विकास दर में गिरावट का कारण करोड़ों श्रमिकों की ‘स्थिर मजदूरी’ है।
प्रमुख एफएमसीजी कंपनियों ने इनपुट लागत और खाद्य मुद्रास्फीति के कारण सितंबर तिमाही में मार्जिन में गिरावट दर्ज की, जिसने अंततः शहरी खपत की गति को धीमा कर दिया। पाम ऑयल, कॉफी और कोको जैसे जिंस कच्चे माल की कीमतों में भी तेजी आई और कुछ एफएमसीजी कंपनियों ने कीमत वृद्धि का संकेत दिया है।
पिछले तीन से चार महीनों में शहरी खर्च में कमी ने न केवल सबसे बड़ी उपभोक्ता सामान फर्मों की कमाई को चोट पहुंचाई है, बल्कि इसने भारत की दीर्घकालिक आर्थिक सफलता की संरचनात्मक प्रकृति के बारे में सवाल उठाए हैं।
महामारी की समाप्ति के बाद से, भारत की आर्थिक वृद्धि बड़े हिस्से में शहरी खपत से प्रेरित रही है, हालांकि, अब यह बदल रहा है।
हालांकि, कई अर्थशास्त्रियों ने कहा है कि भारत में शहरी मांग धीमी होने के बजाय स्थिर हो रही है, कार और पैकेज्ड-गुड्स की बिक्री में हालिया वृद्धि को समझाते हुए कोविड से प्रेरित शटडाउन के तुरंत बाद के महीनों के दौरान ‘बदला-खरीदारी’ के बाद अपेक्षित समायोजन के रूप में खपत में उछाल आया था।
Interest rates
उच्च ब्याज दरों को आर्थिक विकास को खतरे में डालते हुए देखा जाता है क्योंकि आरबीआई मुद्रास्फीति से निपटने के लिए दरों को बनाए रखता है जो काफी हद तक अस्थिर सब्जियों की कीमतों से प्रेरित होता है। अक्टूबर में भारत की मुद्रास्फीति दर बढ़कर 6.21% हो गई, जो 14 महीने का उच्च स्तर है और भारतीय रिजर्व बैंक के लक्ष्य सीमा 2-6% का उल्लंघन कर रहा है। अर्थशास्त्रियों ने दिसंबर में केंद्रीय बैंक द्वारा दर में कटौती के अपने पूर्वानुमानों को अगले साल की शुरुआत में धकेल दिया, एक रॉयटर्स पोल ने दिखाया। इनपुट और आउटपुट दोनों कीमतों में वृद्धि के साथ मुद्रास्फीति का दबाव बढ़ गया। जबकि लागत मूल्य मुद्रास्फीति जुलाई के बाद से सबसे तेज हो गई, उत्पादन की कीमतों में वृद्धि 11 वर्षों में सबसे अधिक स्पष्ट थी। मुद्रास्फीति ने कॉरपोरेट्स पर वजन डाला है, मार्जिन को कम किया है और कीमतों को बढ़ाया है, साथ ही उपभोक्ताओं को भी जिन्होंने पर्स स्ट्रिंग को कस दिया है।
विशेषज्ञों का कहना है कि रिजर्व बैंक इस सप्ताह के अंत में अपनी द्विपक्षीय मौद्रिक नीति समीक्षा में बेंचमार्क ब्याज दर को एक और बार अपरिवर्तित रख सकता है क्योंकि मुद्रास्फीति अपनी ऊपरी सहिष्णु सीमा को पार कर गई है और दूसरी तिमाही के निराशाजनक जीडीपी आंकड़ों को देखते हुए विकास पूर्वानुमान को भी कम कर सकती है। रिजर्व बैंक गवर्नर की अध्यक्षता वाली छह सदस्यीय मौद्रिक नीति समिति (एमपीसी) की बैठक 4 से 6 दिसंबर को होनी है। रेट सेटिंग पैनल के फैसले की घोषणा 6 दिसंबर को गवर्नर शक्तिकांत दास करेंगे।
Housing.com एवं PropTiger.com के मुख्य कार्यकारी अधिकारी ध्रुव अग्रवाल ने पीटीआई भाषा से कहा, ”शुरुआत में मुद्रास्फीति में तेज तेजी से दरों में कटौती की संभावना को खारिज किया जा सकता है। हालांकि, आर्थिक वृद्धि में नरमी गंभीर चिंता का विषय बन गई है, ऐसे में रिजर्व बैंक मुद्रास्फीति के बढ़ते दबाव तथा लगातार चुनौतीपूर्ण वैश्विक माहौल के बावजूद आगामी नीतिगत बैठक में ब्याज दरों में कटौती पर विचार कर सकता है।
The silver linings
मोतीलाल ओसवाल ने एक रिपोर्ट में कहा कि वित्त वर्ष 2025 की पहली छमाही में चुनौतीपूर्ण प्रदर्शन के बाद दूसरी छमाही में कॉरपोरेट आय परिदृश्य में सुधार होने की संभावना है क्योंकि सरकारी खर्च, मजबूत खरीफ फसल और ग्रामीण मांग में सुधार होना तय है।
दूसरी तिमाही में कॉर्पोरेट आय में एक कमजोर तस्वीर देखी गई, विशेष रूप से कमोडिटी सेक्टर द्वारा तौला गया. हालांकि, इस सेगमेंट को छोड़कर, आय मोटे तौर पर उम्मीदों के अनुरूप थी। उपभोग क्षेत्र ने एक चुनौती देखी और एक प्रमुख कमजोर स्थान के रूप में उभरा। दूसरी तिमाही में बीएफएसआई (बैंकिंग, वित्तीय सेवाएं और बीमा) क्षेत्र में परिसंपत्ति-गुणवत्ता तनाव देखा गया। रिपोर्ट बताती है कि सरकारी खर्च का स्तर एक महत्वपूर्ण कारक रहा है जिसने कंपनियों की कॉर्पोरेट आय को प्रभावित किया है।
1HFY25 में फ्लैट खर्च, ग्रामीण और अर्ध-शहरी बाजारों में मांग को बाधित करने वाली अतिरिक्त वर्षा के कारण आय में कमी आई है। हालांकि, रिपोर्ट में कहा गया है कि वित्त वर्ष 2025 की दूसरी छमाही में इन रुझानों के उलट होने से रिकवरी को बढ़ावा मिलने की उम्मीद है।
एचएसबीसी ग्लोबल रिसर्च की हालिया रिपोर्ट के अनुसार उतार-चढ़ाव के बावजूद भारतीय अर्थव्यवस्था के 55 प्रतिशत हिस्से में तेजी का रुख देखा जा रहा है। रिपोर्ट में कहा गया है कि शेयर बाजार में तेजी और मजबूत जीडीपी वृद्धि के बाद अर्थव्यवस्था मध्यम ट्रैक पर गिर रही थी। 100 विकास संकेतकों का विश्लेषण करने पर, यह देखा गया कि भले ही उनमें से अधिकांश सकारात्मक बने हुए हैं, सकारात्मक संकेतकों की मात्रा पिछली तिमाही में 65 प्रतिशत से गिर गई है, जो आर्थिक मंदी का संकेत देती है।
हालांकि, मंदी का संकेत देते हुए, यह जोड़ता है, “जबकि अर्थव्यवस्था का कम अनुपात एक तिमाही पहले (55 प्रतिशत बनाम 65 प्रतिशत) की तुलना में सकारात्मक रूप से बढ़ रहा है, अधिकांश संकेतक अभी भी सकारात्मक हैं। निवेश गतिविधियां (खासकर निर्माण और सार्वजनिक क्षेत्र की अगुवाई वाले) रफ्तार पकड़ रही हैं, वहीं उपभोग से जुड़ी गतिविधियां सुस्त पड़ रही हैं।
स्टेपल और एसेंशियल ज्यादातर दोहरे अंकों की बिक्री वृद्धि पर खपत मंदी को बढ़ा रहे हैं, जो उद्योग के अधिकारियों का कहना है, यह इंगित करता है कि उपभोक्ता पहले की अवधि के विपरीत दैनिक घरेलू सामानों पर खर्च में कटौती नहीं कर रहे हैं, जिससे उद्योग को उम्मीद है कि मांग वसूली बहुत दूर नहीं है। अडानी विल्मर, टाटा कंज्यूमर प्रोडक्ट्स, कोलगेट, एलटी फूड्स, स्पेन्सर्स रिटेल और मार्केट रिसर्चर नील्सनआईक्यू और कंटार के मुताबिक, जुलाई-सितंबर क्वॉर्टर में एडिबल ऑयल, मसाले, आटा, टूथपेस्ट, चावल, दाल जैसी कैटिगरीज में पैकेज्ड प्रॉडक्ट्स की वॉल्यूम सेल्स बढ़ी है। इसके विपरीत, आमतौर पर मंदी के दौरान, उपभोक्ता या तो आवश्यक वस्तुओं के छोटे पैक में डाउनग्रेड करते हैं, या कम कीमत के लिए अधिक स्थानीय ब्रांड खरीदते हैं या ढीले उत्पादों में बदलाव करते हैं जो विकास की गति को प्रभावित करता है जो इस बार नहीं हुआ है।
